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东吴基金刘瑞:短期下探空间有限 当前时点坚决看多

2019-05-13 10:18:47 来源:未知 浏览:

 在经过一季度的强势反弹之后,市场开启了震荡调整模式,尤其是5月份以来市场剧烈调整。对于后续走势,东吴新产业精选基金经理刘瑞认为,拉长时间看,估值是驱动权益投资回报的唯一核心因素。从全球各类资产看,A股当前仍是最便宜的资产,长期看其预期收益率仍较高,短期下探空间有限,当前时点应坚决看多。

  股票投资的本质是做生意

 

  在宽幅震荡中能够取得超越市场的回报,得益于刘瑞对投资有着深入的思考。

  在刘瑞看来,股票投资的本质是做生意。买入上市公司的部分股权,本质上是想通过上市公司的生意来赚钱。但在二级市场中,由于投资者的羊群效应,股票价格只有较短时间里在公司价值附近,大多数时候偏离价值中枢。极端情况下市场更是处于自组织临界状态,此时即使是极小的外界刺激也会使市场非线性大幅波动,其幅度和发生频率遵循幂律定律。

  刘瑞认为,要想获得长期较高的回报,需通过逆向决策获取更高的贝塔(beta)收益,同时依靠深入的产业和个股研究跟踪,挖掘出能够长期保持较高稳定成长的公司获得阿尔法(alpha)收益。

  在刘瑞看来,受制于个人和团队的认知局限性,投资业绩随市场涨跌波动是正常的,永久性损失才是真正的风险。对于长期投资者来说,关键是要有足够多的专业知识,避免“踩雷”。

  过去几年来,A股市场大幅波动。在刘瑞看来,投资市场是一个非常复杂的生态系统,但拉长时间看,估值是驱动权益投资回报的唯一核心因素。刘瑞认为,投资需要在很长时间内耐得住寂寞、抵制住诱惑:“最难练就的是等待机会时耐心的功夫、赢的时候坐稳的功夫和输的时候资金管理的功夫,修炼这三个功夫是一辈子的事情。”

  A股是最便宜的资产

  站在当前时点,刘瑞认为应坚定看多,因为从全球各类资产看,A股是最便宜的资产,这意味着长期看其预期收益率比较高。

  刘瑞认为,中国拥有6%的全球经济体量占比、近30%的全球经济增长贡献,而A股却仅获得全球主要指数不到1%的份额,如此畸形的结构在未来数年将驱动大量海外长期资金持续加大对A股的配置力度,A股市场生态将随之发生根本性改变。

  从估值情况看,刘瑞认为A股当前处于结构性低估状态,未来估值中枢有望持续抬升,有望实现长期慢牛,短期内市场下探空间有限。“当前时点,我们将在钟摆从左侧极值点开始向右摆动之时,坚定持有战略性仓位,尽量不做择时,降低换手。”

  对于行业及个股的选择,刘瑞认为要尽量在空间较大、整体增速较快的行业中挖掘个股,去把握有竞争力的结构性成长机会。如近十年来白酒产销量基本没有增长,然而高端白酒产销量在此背景下以两位数增长,同时价格也以两位数增速提升。再比如汽车零部件行业,近年来行业整体增速只有个位数,2018年在整车销量下滑的背景下更是不景气,然而LED车灯的行业龙头业绩增速维持在20%以上,投资回报率也在不断抬升。

  具体到个股选择,刘瑞表示,首先通过上市公司公告、新闻、研究报告调研、内外部推荐、市场数据特征扫描等线索进行筛选,然后进行行业分析、定性分析、业务分析、竞争优势分析、估值分析、财务分析和公司治理分析等。在估值较合适的情况下,重点关注三个方面:一是公司所处行业的竞争格局情况;二是企业的盈利模式是否具有壁垒以及是否具有确定的可持续性;三是管理层是否具备较高的资本配置能力。

  具体到行业,刘瑞表示长期看好保险、高端白酒、光伏、零售药店和汽车零部件中的结构性成长机会。

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