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任泽平:4月社融信贷数据低于预期 整体延续反弹态势

2019-05-13 10:12:16 来源:未知 浏览:

 中国4月新增人民币贷款1.02万亿元。中国4月份社会融资规模增量为1.36万亿元,比上年同期少4080亿元。中国4月末广义货币(M2)余额同比增长8.5%,预估为8.5%。狭义货币(M1)同比增长2.9%,流通中货币(M0)同比增长3.5%。

 

  解读

  1。核心观点:

  1)4月社融信贷数据全面低于预期,但整体依然延续反弹趋势,反映经济企稳基础的不牢固。社融增速10.4%,环比下降0.3个百分点,金融机构新增贷款同比微降1600亿元,M2增速微降1个百分点,金融数据全面回落,但整体延续反弹态势;

  2)前期宽货币宽信用政策生效,五大传导渠道已经逐步打通。2019年以来民营经济座谈会讲话、两会公布减税计划、科创板注册制改革、新一轮开放进程加快等提振市场信心。五大渠道来看:①信贷传导渠道逐步疏通,但中小企业的信贷需求拉动需要时间;②利率传导渠道方面,货币市场利率下降,但数量型的中介目标难以有效应对货币需求变化,2019年以来DR007的波动率大,对实体经济融资存在不利影响;③股市高点回落,资产价格渠道信用投放影响偏中性;④进出口数据平缓,汇率渠道影响不大;⑤预期管理渠道基本疏通;

  3)前期金融去杠杆误伤民企和小微企业,为配合金融供给侧结构性改革,央行逐步落实结构性货币政策,促进中小银行贷款投放,降低民企和小微企业融资成本,支持合适的部门加杠杆,构建多层次、广覆盖、有差异的融资体系;

  4)目前经济金融脆弱性和敏感度高,为应对国内外经济金融形势变化,金融供给侧改革提上日程,未来定向降准、MLF、PSL等结构性货币工具将越发重要。

  2。4月存量社融增速10.4%,低于预期,但整体依然延续反弹态势。结构方面,人民币贷款仍是主力,专项债发行继续多增但节奏放缓、表外票据大幅萎缩形成拖累。

  4月社融增速略有回落但整体延续反弹,显示实体经济融资环境较2018年仍有改善。4月新增社会融资规模1.36万亿元,同比少增4160亿元,存量社融同比增速10.4%,较3月略有下滑。但是将时间拉长来看,1-4月合计新增社融9.6万亿元,比2018年同期多增1.9万亿元,企稳回升趋势延续,实体经济融资环境较2018年大幅改善。

  从结构来看,人民币贷款仍是主力,专项债继续多增但节奏有所放缓、表外票据大幅萎缩形成拖累。表内融资方面,新增人民币贷款8733亿元,同比收缩2254亿元,从供给端看,银行信贷投放有所回落,从需求端来看,基建发力、地产回暖,支撑贷款需求;表外融资方面,4月表外票据大幅萎缩,同比多减1810亿元,带动表外融资再次转负;直接融资方面,4月相对较为稳定,新增企业债券融资3574亿元,同比微降473亿元,新增股票融资262亿元;其他融资方面,4月专项债新增1679亿元,同比多增871亿元,相比3月的同比多增1870亿元,节奏有所放缓。2019年专项债限额2.15万亿元,截至4月末新增专项债发行进度已经达到了全年新增限额的42%,后期增长乏力。

  3。货币传导渠道还需畅通,稳货币之下宽信用效果减弱,银行信贷投放略有回落。贷款结构方面,居民贷款保持稳定,企业贷款占比大幅下滑,未来仍待金融供给侧结构性改革进一步发力。

  宽信用效果减弱,信贷传导渠道仍需疏通,新增信贷规模略有回落,中小企业贷款需求增强仍需时间。2019年4月金融机构新增人民币贷款1.02万亿元,同比微降1600亿元,1-4月合计新增6.8万亿元,比去年同期多增7865亿元。从供给来看,一季度银行信贷冲量比较猛,后续节奏放缓,从需求来看,前期主要是基建和地产对社融拉动较大,4月企业短期贷款及中长期贷款再度同时同比少增,一方面可能是企业融资需求前置,另一方面对中小企业的需求拉动仍需要时间。