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中金公司:为什么核心资产“抱团”仍未解散?

2019-09-23 15:07:59 来源:未知 浏览:

我们在七月初针对市场担心的“核心资产”“抱团”问题,发表了《非典型“抱团”》的主题分析。三季度以来,被誉为“核心资产”的消费医药等白马蓝筹股票并没有出现市场一度担心的“抱团解散”现象,部分股票股价反而屡创新高。为什么这批质量相对较高的股票“抱团”并没有出现A股历史上的“抱团”终将解散的现象,后续这批股票的走势如何看?我们在本文中进行分析,并展望后续走势。

  为什么核心资产“抱团”仍未解散?

 

  我们在七月初针对市场担心的“核心资产”“抱团”问题,发表了《非典型“抱团”》的主题分析。三季度以来,被誉为“核心资产”的消费医药等白马蓝筹股票并没有出现市场一度担心的“抱团解散”现象,部分股票股价反而屡创新高。为什么这批质量相对较高的股票“抱团”并没有出现A股历史上的“抱团”终将解散的现象,后续这批股票的走势如何看?我们在本篇报告中再次进行分析。

  首先,近些年来我们一直沿用新、老经济结构分化的分析框架来跟踪和分析中国经济结构调整及其对资本市场机会与风险的影响。

  今年以来,无论在A股还是港股,市场重要的投资主线就是在2018年新、老经济板块均出现大幅回调的背景下,在更具吸引力的估值水平买入代表中国消费升级产业升级趋势的新经济类个股。今年以来所谓的“核心资产抱团”只不过是在经济结构调整背景下,投资者在去年新、老经济个股普跌之后重新介入这批优质消费等类别的新经济龙头公司并持续持有的体现。应该说,集中持有这批公司,表面上看是“抱团”,实际上是顺应中国经济结构“新、老转换”、代表消费、医药、科技等类别的新经济板块或公司在中长期持续跑赢老经济及整体市场的趋势。

  第二,与此前的几次机构“抱团”明显不同,本次核心资产“抱团”上涨收益的取得,并非主要来自估值扩张,而是盈利增长。

  我们分解了外资持有的前100支个股自2016年以来的累计涨幅(约105%),其中约70%收益都来自盈利增长的贡献。我们在《非典型“抱团”》报告中也指出,本次“抱团”的股票,以5年周期、10年周期、15年周期来看,也均是A股历史上表现最优异的一批股票。而此前几次机构抱团的股票,抱团上涨取得的收益,多数都来自估值扩张;当抱团解散时,个股往往也会出现较大幅度下跌及估值压缩,因此长线表现通常并不突出。

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